黃豆賣出
本篇筆記
中國信貸向下
「黃豆賣出」的時點判斷，筆記給的宏觀理由是「中國信貸向下」——這四個字背後，是原物料分析的一個重要框架：信貸脈衝。
信貸脈衝（credit impulse）指的是新增信貸流量佔 GDP 比重的變化率，它是中國需求的領先指標——中國是全球最大的原物料買家，尤其大豆：中國每年進口約全球貿易量六成的大豆，壓榨成豆粕（飼料）與豆油。當中國的信貸擴張放緩，地產與基建降溫，肉類消費與飼料需求跟著轉弱，大豆的終端需求就在兩三個季度後顯現壓力。
反過來說，賣出黃豆（或豆粕期貨）本質上是做空中國的信貸週期。這類跨資產的推理——用銀行體系的資產負債表，推農產品的需求——正是宏觀筆記最迷人的地方：市場之間從來不是孤島，資金與信貸像水一樣連通每一個價格。
原物料主題導讀
原物料是經濟的血液，黃金、黃豆、原油與金屬的價格，反映的是全球真實的供需與通膨壓力。本站的原物料筆記聚焦兩大主軸：黃金與農產品。
黃金是千年不變的貨幣金屬，其價格驅動因子主要有三：實質利率（持有黃金的機會成本）、美元強弱，以及各國央行的購金行為。近年地緣政治風險上升，去美元化議題發酵，央行持續增加黃金儲備，成為金價的長期支撐。觀察金價時，「實質利率往下、金價往上」是最核心的錨。
農產品如黃豆，則由飼料需求（豬牛養殖）、生質燃料政策與天氣共同決定供需平衡。閱讀原物料筆記時，建議留意庫存、播種面積與替代關係等關鍵詞——原物料的週期往往以「年」為單位，供需的反轉通常緩慢但深遠。