物價那麼高，是

「物價那麼高，是供應鏈的問題，不是需求面的問題——全球化分工的破碎。如果物價高是需求問題，那麼升值確實能降低需求、降低物價；但現在不是這樣，是供給端問題。」筆記對 2021-23 通膨的診斷，選邊了經濟學裡最重要的一個分岔。

需求型通膨 vs 供給型通膨的政策含義完全不同：需求型（太多的錢追逐太少的商品）——緊縮貨幣、升值貨幣（讓進口變便宜）、壓制支出都有效，因為問題在「買的力量」。供給型（商品與服務的生產運輸變貴變難）——全球化分工的破碎（關稅、制裁、疫情後的重組、友岸外包的成本）、勞動力市場的結構缺口、能源轉型的投資断層；這類通膨對升值的「藥方」反應遲鈍：貨幣升值只能讓「進口的商品」變便宜，無法讓「消失的分工」復活——工廠搬回高成本國家、庫存與冗余重建的成本，是結構性的價格地板。

這個診斷對投資的投影：供給型通膨更頑固（不是用緊縮就能壓下的需求），利率的高點與持續性都被低估（聯準會被迫用需求工具對付供給問題，只能壓到「刚好不爆炸」的程度）；同時它 favore 擁有「供給紀律」的資產——原物料、能源、以及定價權强大的企業（能把成本轉嫁出去的）。辨別通膨的類型，是這個年代資產配置的第一張選票。