錢進大陸，不用香港
本篇筆記
錢離開大陸，要經過香港，匯豐不斷開分行，代表資金外逃很嚴重
「錢進大陸，不用香港；錢離開大陸，要經過香港——匯豐不斷開分行，代表資金外逃很嚴重。」免費版筆記用一個商業動作（銀行開分行），作為資本流動的代理指標——這是田野調查式的宏觀觀察。
香港在中國資本帳中的角色是唯一的閥門：人民幣不可自由兌換，資本進出中國的合规通道高度集中於香港——離岸人民幣（CNH）市場、滬深港通、债券通的南向與北向，以及企業與個人的離岸財富管理。資金「進」有多元管道（FDI、贸易结算、QFII），資金「出」则幾乎只剩香港這個轉運站（離岸帳户、保單、投资移民的資金沉淀）——於是香港的金融基础设施（銀行、资管、保险）的業務量，就是資金外流壓力的实时流量計。匯豐的分行與聘僱擴張（儘管地緣政治上屢傳撤出傳聞）是最誠實的訊號：銀行的分行策略跟著存款與財富管理需求走——開分行的成本，是对外流資金規模的投票。
這個觀察方法可以推廣：追蹤資本外逃，與其相信官方的外匯存底數字（可被估值效應與操作修飾），不如看微觀的商業行為——離岸銀行的業務擴張、保險公司的大額保單詢問度、海外房產仲介的成交、移民律师的排期。資金没有護照，但資金留腳印——腳印總在服務業的帳本上。
利率主題導讀
利率是現代金融體系的地心引力，所有資產的定價都離不開它。當央行升息，借貸成本上升，房貸、企業融資與股市估值同步承壓；當央行降息，資金成本下降，風險性資產往往迎來推升的動能。
在國際市場中，利率觀察有三條主線：其一是美國聯準會（Fed）的政策路徑，聯邦資金利率與點陣圖牽動全球資金流向；其二是匯率，美元、日圓、人民幣與台幣之間的利差與升貶，決定了套息交易（Carry Trade）的方向；其三是長天期公債殖利率，它反映市場對通膨與財政的長期預期。
閱讀本站利率主題的筆記時，可以特別留意幾個關鍵詞：政策利率、殖利率曲線、實質利率、利差交易與匯率干預。這些概念彼此連動——例如日圓升值常伴隨套息交易平倉，而人民幣的在岸（CNY）與離岸（CNH）價差，則透露央行的政策態度。建立利率框架，是理解所有金融市場的第一步。