美國債殖利率到掛

「殖利率＝真實報酬率。倒掛：所有長端資產貴了、所有短端便宜了——短……長：債、股、房、黃金。」筆記把殖利率倒掛從「衰退指標」翻譯成「資產比價表」，這是交易員視角的最簡版。

邏輯的起點：利率是資金的價格，也是所有資產的折現率。倒掛的環境（短端 5%、長端 4%）製造了一個罕見的比價結構——持有現金與短債的「真實報酬率」，高於所有長端資產的隱含回報：長債（锁定的票息低於短端滚动收益率——持有即虧差價）、股票（盈利率/本益比的倒數，相對現金 5% 的無風險回報，風險溢價被壓縮到歷史低位——除非盈餘成長加速，否则估值必須下修）、房地产（租金收益率低於房貸利率——買房即負carry）、黃金（零收益資產，機會成本是實質利率的滿額）。資產的「貴」與「便宜」，永遠是相對於無風險利率的比價——利率是所有資產的地板，倒掛就是把地板垫高的過程。

這張比價表的實戰用法：倒掛期的大類配置，機械地偏向短端（現金、短債、貨幣基金）——不是看空一切，是承認「確定的 5%」勝過「不確定的 6%」；而當倒掛走向正常化（短端下行），比價反轉，長端資產的估值束縛解除——資產輪動的時鐘，指針就是利率曲線的形狀。