還是再次說明財富效應

「還是再次說明財富效應——股市不跌，財富效應還是在的。」筆記反覆回到這個機制，因為它是理解這一輪美國經濟（與聯準會困境）的鑰匙。

財富效應的傳導鏈：股價上漲→家庭帳面財富增加→邊際消費傾向上升（實證約 3-5%）→消費支出擴張→企業營收與就業穩固→信心與支出再增強。在美國，這條鏈特别粗壯：家庭資產中股票（直接持股＋退休基金）佔比約七成，是已開發國家最高——股市等於美國人的「第二份薪水」。這解釋了聯準會緊縮的悖論：利率 5% 理應壓制需求，但只要股市不跌，消費就有了不倒的支柱——通膨的降温因此永遠差最後一哩（服務消費由財富與所得支撑，對利率不敏感）。

「股市不跌，財富效應還在」因此是一個雙向的判讀工具：對聯準會——股市的強勢是緊縮「尚未生效」的證據，降息的門檻相應更高（必須先看到財富效應退潮）；對投資人——政策與市場陷入對峙（聯準間接需要下跌來完成緊縮，市場却靠財富效應自我强化），這種對峙的終局，通常以一方突然讓步收場。財富效應是氧氣，也是引信——取決於你在循環的哪一端點火。